パンローリングより本書の監修の依頼を受けたとき、最初に頭をよぎった感想は「ついに邦訳が出たか」であった。2005年夏、小生はパンローリングの依頼によって『オニールの空売り練習帖』の監修に携わった。その際に、オニール自身が「練習帖」の巻頭序言において、投資家が読むべき良書として、ジェシー・リバモアを描いた『欲望と幻想の市場』（エドウィン・ルフェーブル、東洋経済新報社、1999年）と、ジェラルド・ローブの本書の2冊を取り上げていたのである。
　ウィリアム・オニールと言えば、現代のアメリカ株式市場を代表する成長株投資の第一人者である。そのオニールがわざわざ自身の著書の巻頭で紹介するほどの書物とはいったいどんなものなのか。そして著者であるジェラルド・ローブとはどんな考えを持った人物なのか。こんな積年の疑問が本書の出版によっていっぺんに氷解した。至るところに投機に関する金言・至言が散りばめられているのである。

　ジェラルド・ローブは、1930年代から60年代の40年以上にわたってウォール街に君臨した投機家であり、投資と投機の研究家であり、同時にＥ・Ｆ・ハットンの取締役副会長でもある。自分の打ち立てたノウハウを駆使して、株式市場から何百万ドルも稼ぎ出した資産家としての顔も持っている。22歳になった1921年に、父親から相続した1万3000ドルの遺産を元手に株式投資を開始した。それ以後は、昼夜を分かたぬ猛勉強とハードワークで株式投機を行い、財産を増やしていった。それと並行して、若いころから新聞や雑誌に金融と証券に関するコラムを寄稿し始めたのである。

　1920年代前半のアメリカの株式市場は、まだイカサマがあちこちで行われていた。アカデミー賞七部門に輝いた映画『スティング』は、ポール・ニューマンとロバート・レッドフォードの主演で日本でもたいへんな評判を呼んだ。舞台は1930年代のシカゴ。「ワイヤー」と呼ばれる大がかりな競馬詐欺をたくらむ詐欺師たちの頭脳ワークを生き生きと描いた作品である。競馬と株式とで多少の違いはあるが、ローブの時代の株式市場もおそらくあんな情景のなかで行われていたのだろう。
　イカサマやホラ話ばかりがあふれるでたらめな場所、それが当時のウォール街であって、まともな人間が近寄るのはためらわれるような場所だったに違いない。そのような環境にあって、ローブの執筆する相場分析のコラムは正確で正直、常に的を射ており、あっという間にファンを増やしていった。ほどなくバロンズやウォール・ストリート・ジャーナルなどにも掲載されるようになり、若きローブは投機家としてよりも相場記者、コラムニストとして知られるようになった。

　第一次世界大戦の戦勝国として、1910〜20株式大暴落をその目で見た生き証人として、1935年、ローブ36歳のときに本書の初版本が出版されたのである。
　この本は当時としては空前の20万部以上も売れ、20年後の1957年には読者からの強い要望によって改訂版が出された。そして1965年、ローブ66歳のときに、基本戦略はそのままで大幅な加筆を行って再度改訂版が出された。それが本書である。邦訳で400ページを超える大著ではあるが、改訂版はこのうちの前半の部に収まっており、後半の部はローブが新聞・雑誌などに寄稿したコラムや講演をまとめたものである。テープリーディングや当時の証券税制の詳しい記述など、現代日本の証券取引制度とはかみ合わない部分もあるが、ローブが述べようとしている事物の核心はよく伝わってくる。

　初版本が出された1935年はもう一冊、有名な書物が出版された。ベンジャミン・グレアムの『証券分析』（パンローリング）である。大恐慌の傷跡の残るこの年、グレアムはイカサマだらけの株式市場に向かって真の企業価値を分析する知識の必要性を説いた。そしてローブは、正しい時期に正しい方法で行う投機の知識を教えようとしたのである。
　ローブの強みは、ウォール街での実体験に基づく40年の英知の結集にある。数えきれないほどの投機を行う過程で編み出された、ローブ自身の行動原理が本書には満載されている。まさに運用手法を徹底して研究した株式投機に関する「奥義口伝の書」と呼んでもよいだろう。「100年に一度の金融危機」を目の当たりにした私たちの魂に、ローブの言葉の一つひとつが時を隔てて染み入ってくるように感じられる。行間にこめられた相場の真髄を、ぜひとも味わっていただきたい。
　本書の訳出を担当された西山佑氏、そしてパンローリング株式会社の後藤康徳社長にはたいへんお世話になった。お名前を記して感謝申し上げる。

　　2009年11月 　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

鈴木 一之

　以前、初版の読者から「あなたはいままでに、ご自分の著書で述べられたアイデアを全部試したのですか？」と尋ねられたことがあった。率直にお答えすれば、アイデアはすべて試してある。そのうえで、本に著すのである。

　使う以上のお金を稼ぐことができる人は、必然的に投資家になる。当事者がそれを望んでいるかどうか、または意識的に投資を行っているかは問題ではない。たとえどんな形であれ、いまある購買力を将来のために蓄えておくことを投資と呼ぶのだ。それは一般的には、お金そのもの、国債、貯蓄銀行預金、不動産、商品、あらゆるタイプの証券、ダイヤモンド、そして金などに及ぶ。

　投資の真の目的は、基本的には購買力を今後のために蓄積することにある。
　例えば、一日中レンガを積んで48ドルを稼ぐとしよう。その人はのちに48ドルを節約して、それを将来に向けて投資するかもしれない。そしていつの日か、自分の家を建てるために一日の賃金48ドルで煉瓦積み職人を雇うかもしれない。少なくともそれは、理想的な状況だろう。

　しかし、現実は少し違ってくる。通貨価値は不安定なものだ。後年には、煉瓦積み職人を一日雇って48ドルちょうどということはないかもしれない。それ以下で済むかもしれないが、おそらくはそれ以上を要するだろう。したがって、48ドルを蓄えておけばよいというわけにはいかないのだ。この本が最初に書かれてからも、人件費は絶えず上昇している。
　したがって、インフレや生活費の上昇、またはドルの下落の埋め合わせなどが、投資をするうえで第一に考慮されるべきことなのである。
　普通の人は将来に備えて物を保管するため、倉庫や保険にお金を使うだろう。しかし貯蓄に関してはお金を支払うどころか、利子や配当といった報酬を望む。仮に投資額の全額払い戻しが保証されないリスクが伴う場合は、より高額の収入やキャピタルゲインといった利益を求めることだろう。何にせよ人々は多くを期待し、そのくせ目標も小さすぎるのだ。

　このことは結局、通貨そのものよりも購買力で得られる利回りを測る必要があるということだ。 物価が上昇しているならば、購買力の損失を埋め合わせるための利益がなくてはならず、物価が下落しているならば、元金を少しでも取り戻さなければならない。このように表現するのは、（めったに起こることではないが）価格が上昇しているときは通常、投資からの利益があり、そして（こちらは絶え間なく起こるが）価格が下降しているときには普通は損失が出るものなのだ。
　1921年に株式投資を始めたとき、私はそれをとても平穏な仕事だと思っていた。1943年にはそれを「戦い」と表現するようになっていたが、多くの人々は1929〜32年にはその言葉を思い知らされたようだ。1957年はまるで「戦争」だった。しかし、危険はまだ増え続けている。

あらゆる角度から問題を研究し、行動を開始する前にリスクや目的、可能性を正しく把握できる人は、目標の半分以上をすでに達成しているといえる。
　株式市場でお金を稼ぐ人は必ずいる。もちろんそのような人は少なく、めったには現れない。ただ私の考えでは、成功者のほとんどがこの本で説明されているパターンのどれかに当てはまっている。投資家が最終的にどんな形で成功を収めるかは、彼らの能力、資金力、それにかける時間、リスクを負う余力、市場の環境によって決まってくる。応用される状況や技量にもよるが、ここに述べられている経験、アイデア、教訓、定石、原則は、必ず投資成果の改善に導くと私は確信している。
　先に述べたように、前版に収めた理論はほとんどすべて現在でも通用するものだ。本書ではさらに、同じように価値があると実証された新しいアイデアや、今日の投資環境に見られる、より複雑な作用についての議論を加えた。

　前版の読者から、分散投資について矛盾があると指摘があった。そうではない。初心者には分散が必要なのだ。その一方、本当の巨富は集中投資から生まれる。 経験が豊富であればあるほど、リスクを負う力があればあるほど、そして自分自身のコースをデッサンする能力が高ければ高いほど、分散投資の必要は小さくなるのである。

　　1965年　夏 　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

ジェラルド・Ｍ・ローブ